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永泰能源重整草案出炉 债转股限售惹争议

(原标题:独家|永泰能源重整草案出炉 债转股限售惹争议)

  摘要:永泰能源对重整草案作出调整,留债部分不再免除利息,债转股的股权从锁定三年变成了锁定半年不得减持、半年后每季度可减持不超过六分之一。

永泰能源重整草案出炉 债转股限售惹争议-第1张图片

▲永泰能源成立于1992年,控股股东为永泰集团,持股比例32.41%,实际控制人为神秘“煤老板”王广西。图/永泰能源官网

  债券违约两年多、背负782亿元负债的永泰能源(600157.SH,现*ST永泰)重整,终有进展。11月30日晚间,永泰集团拿出了正式的破产重整草案:少部分留债12年,大部分债转股,但因其中的债转股方案与此前和债权人沟通内容存在较大出入,引发不满。

  永泰能源成立于1992年,控股股东为永泰集团,持股比例32.41%,实际控制人为神秘“煤老板”王广西。近年来依赖“连续定增+股权质押、债券发行”激进扩张,永泰能源的业务从煤炭扩张至电力、石化、页岩气、核能、物流等众多领域,资产迅速膨胀,合并负债也从2009年的13亿元增长至2018年的逾780亿元,其逾80%为有息负债,这是其倒在高杠杆之上的主要原因。

  2018年7月,永泰能源一笔15亿元短期融资券违约,触发一系列连锁反应。2020年9月,山西省晋中市中级人民法院裁定受理债权人豫煤矿机对永泰能源的破产重整申请。

  永泰能源此次重整,大头为普通债权,而普通债权中三分之二又为信用债,截至2020年11月24日,共有715家债权人向永泰能源申报了债权,申报债权金额507.67亿元。永泰能源将于12月16日召开债权人会议,对重整计划进行表决。

  记者获得的重整草案显示,永泰能源初步审查确认债权共计363.65亿元。其中,有财产担保债权54.26亿元,普通债权309.39亿元。担保债权以处置资产加留债延期清偿;普通债权中,每家债权人低于50万元以下(含50万元)部分现金清偿,超过50万元部分按照20.78%的比例留债12年,剩余部分债转股。偿债方式与我闻独家报道的永泰能源重整计划征求意见稿基本一致(参见我闻|金融人·事2020年11月22日报道《【WeNews】免息、债转股锁三年 永泰能源重整方案为何再惹争议》)。

  这一重整计划征求意见稿曾遭到债权人集体抵制,随后永泰能源作出调整,留债部分不再免除利息,仅要求免除违约金、逾期利息、复利等其他费用,此部分基本获得债权人认同,不过债转股方案仍存较大争议。

  多位债权人对记者表示,债权人不满意的是对债转股的股权设置限售期。永泰能源的最初计划是要求债转股的债权锁定三年,三年后才可减持,后又向债权人抛出了五种限售方案来征求意见:限售一年、每半年可减持50%;限售两年、每年可减持50%;限售三年、每年可减持三分之一;限售四年、每年可减持四分之一;限售五年、每年可减持五分之一。据记者了解,大部分债权人都选择了第一种方案。

  “第一种对债权人肯定更有利,大部分都选了第一种,没想到最后竟然临时变卦,公告了出第六种方案,跟沟通的完全不一样。”一位永泰能源债权人12月1日对记者称。

  所谓的“第六种方案”,是指普通债权部分按照 20.78%的比例留债,剩余部分永泰能源按照1.94 元/股以资本公积金转增股票抵债,即每100元普通债权将分得约51.55股,共计抵偿债权约189.64万元;永泰能源要求,债权人自受让转增股票之日起六个月内不能减持,六个月后每个季度减持不得超过转增股份的六分之一。由此计算,债权人需要两年才可出清转增股份,比第一种方案所需时间更长。(外汇点评对此文亦有贡献)

  如果按照原来永泰能源信用债7%的年均利率,债权人认为此方案本质是继续削债,要求债权人打折让步,“算是资金成本,相当于债权再打个八五折,在重整案例中是没有这样的先例的”。前述永泰能源债权人说。

  公开资料显示,2007年至今,在70家上市公司司法重整中,涉及资本公积转增股本偿付方案的案例有33个。这33个案例中,对债转股持有人设置限售条件的案例只有庞大集团,限售时间为6个月,且该案例中,庞大集团控股股东及关联自然人让渡了所持全部股份,引入的新控股股东锁定36个月。这33个案例中,共有9家对引入战投或者大股东股份设置了锁定期,最短6个月,最长即庞大集团的36个月。

  在此前的征求意见稿中,永泰能源控股股东永泰集团不进行转增股票分配,也无需作出股份锁定承诺。11月30日的草案中,王广西做出让步,承诺自晋中中院裁定批准重整计划之日起永泰集团五年内不减持,永泰能源董监高等持股员工三年不减持。

  对于要求债权人限售,永泰能源给出的理由是保证转增股份有序退出,维护全体债权人利益,却被债权人指其“拍脑袋”定方案,“不沟通就临时弄出这么个方案,每个季度减持六分之一的测算标准是什么呢?”一位永泰能源券商债权人提出疑问。

  需要注意的是,与大部分破产重整的企业不同,永泰能源目前并未资不抵债,具备较高重整价值。财报显示,截至2020年三季度末,其合并报表负债总计782.18亿元,所有者权益288.67亿元;其中母公司负债449.74亿元,所有者权益仍有215.11亿元。

  “现在无论是永泰还是债权人都希望能在年底前搞定重整计划,以免夜长梦多,关键是得在各债权人权益和企业利益中间找到平衡点,不能粗暴偏袒。”对永泰能源重整方式抱有异议的债权人如是称。

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